ЦБ РФ снизил ставку рефинансирования на 0.25 п.п. несмотря на высокую
инфляцию в июле. Мы расцениваем этот шаг как подтверждение того, что
поддержка кредитования является для правительства более приоритетной
задачей, чем сдерживание инфляции. Снижение ставки окажет давление на курс
рубля.
ЦБ объявил о снижении ставки рефинансирования на 0.25 п.п. с 10 августа. ЦБ
уже четыре раза сокращал ставку на 0.5 п.п., снизив ее с 13% до 11%.
Меньший масштаб последнего снижения говорит о том, что дальнейшее
сокращение маловероятно. Тем не менее, даже это последнее сокращение на
0.25 п.п. подтверждает, что стимулирование кредитования является
приоритетом монетарной политики государства.
Июльская инфляция в 0.6% стала негативной новостью. Значительный рост цен в
июле затрудняет таргетирование инфляции при одновременной поддержке
банков. Данная цифра говорит о том, что дефляция в августе и сентябре
маловероятна, и это означает, что дальнейшее снижение ставки было бы
затруднительным.
Курс рубля под угрозой. С начала августа корреляция рубля с бивалютной
корзиной и рынком нефти нарушилась. С начала месяца российская валюта упала
на 2-2.5% к корзине, а курс рубль-доллар остался практически неизменным,
несмотря на обесценение доллара по отношению к большей части других валют.
Рынок расценивает это как подготовку ЦБ к более резкому падению рубля в
ближайшие месяцы.
Навес ликвидности угрожает рублю. Несмотря на июньский рост корпоративных
счетов на 4.2% и рост розничных депозитов на 2.8%, российские банки
сократили кредитный портфель на 1%. Снижение объемов кредитования при росте
депозитов указывает на то, что банки продолжают навес ликвидности
продолжает увеличиваться.
Призыв Аксакова ослабить рубль на 30-40% отражает беспокойство участников
рынка. Вчера президент ассоциации региональных банков Анатолий Аксаков
сказал, что девальвация рубля на 30-40% помогла бы реальному сектору. На
наш взгляд, эта позиция соответствует мнению рынка, который на этот раз не
ожидает интервенций ЦБ в поддержку рубля. Участники рынка опасаются, что
государственное вливание 180 млрд руб в капитал ВТБ перетечет на валютный
рынок.
Нас по-прежнему беспокоит курс рубля. Мы придерживаемся нашей прежней точки
зрения о том, что к концу года курс рубля может упасть до 35-38.4 руб/$ при
цене на нефть $55/барр и дефиците бюджета, эквивалентному 8-12% ВВП.
Главная 
